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股價是一場Random Walk

Posted on December 29th, 2006 by ShineCatcher.
Categories: 想到什麼寫什麼.

股價是一場Random Walk

Taken By: ngould

港股今年發高燒，恒生指數從一萬五千點漲升，到11月份一度上破萬九點，漲幅高逾道瓊斯工業指數一倍。年當牛市，投資藍籌、認購新股，甚至炒賣窩輪，大部份結算下來都回報可觀。於是耳朵又要活受罪，盡是朋友自大的噪音，連我媽也一樣。幾乎每個獲利的投資者，都愛搬出一大堆因素去證明自己的眼光精準，諸如公司財務健康度，行業競爭力，世界利率趨勢等。但股票市場真的Anticipatable嗎？

投資分析，向有兩大名門。一派是基礎分析，一派是技術分析。都信奉股票是可預測的。基礎分析派透過宏觀經濟環境分析，和微觀公司狀況分析去估算股票價值；技術分析派則透過統計股價的過往波動，推測未來股價變化。各自有頭頭是道的理論支持，可是我始終相信，相對一般投資者，股價的變化是一場 Random Walk。

工作關係，返港常經皇崗口岸。排隊之時，無所事事，發現一個很有意思的情況。香港海關這邊有十幾條入境通道。最左邊的是老人及殘疾人仕用的特殊通道，其餘都是正常通道。北上之人，以購物吃喝和公務出差的青年和中年為主，返港的老人和殘障者其實零星可數。老人和殘障者少，造成最左邊的特殊通道常是空置的，因而用於幫助分流左邊第二條正常通道的過客。用兩個櫃台去消化一條人龍，等於說左邊第二條通道的過關速度是其他正常通道的兩倍。於是識途老馬都懂得往這條隊上排，造成這條人龍差不多比其他人龍長一倍。

這個現象說明了什麼？只要仔細想想，你會發現一件很吊詭的事！即使存在一條比較快的通道，最後所有人的過關速度還是大致一樣的。想過關比別人快，只有別人都不知道存在一條比較快的通道，而只有你知道的情況下才有可能。當有一部份人知道這迅息，分析出有一條快速通道存在，就會搶先排這條隊，致使快速通道的人龍達至正常通道人龍的兩倍長度，成就一種均衡狀態(Equilibrium)。在這種均衡下，你隨便選擇一條隊伍去排和你分析過各通道情況再選擇，過關速度是沒有分別的。真正影響你過關速度的是一些不可預期的因素，比如剛好碰上做事比較勤快的工作人員，因而是隨機的。

股票市場的情況是一樣的。市場上無疑存在比較優質的股票，但同時存在很多專業投資公司，這些公司就好比那些過關的『識途老馬』，他們資訊比一般投資者快而且全面。一旦發現有優質公司的股票被under-priced，他們就會買入，直至該股票價錢被推高至fair-priced的水平。即過關例子裏面，優質通道人龍達到兩倍正常人龍的長度。分析相對專業投資者是有意義的，誰快一步分析出來，誰就可以在更低價格時購入股票。但等到這些資訊到一般投資者手上，已經過期，資訊價值已經充分反映在當時價格上，形同癈物。拿這些資料來做分析，除非你有一套比專業人仕更深湛的分析方法，可以從同樣訊息裏面挖出專業分析員看不出來的東西，否則的話，我勸你：『算了吧』。

以後再跟我說股票分析，先問問自己，如果你覺得你的資訊不會比別人新，又沒有比其他們人優勝的分析方法，請不用再告訴我。如果你有什麼外人不知道的內幕消息，也千萬別告訴我，因為我暫時還沒打算坐牢。

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